作者：算力之心
聪链集团刚交出的2025年成绩单让人大跌眼镜：
全年营收2.21亿，同比跌了两成多；从去年净赚超5000万，直接变成净亏5200万。
一年时间由盈转亏。
作为一家地道的中国企业，聪链2017年诞生于上海，研发、供应链全在国内，是典型的赴美上市的中国团队。由丁强、盛超华共同创立，二人作为核心创始人，奠定了公司的技术基因与发展方向。
其中，创始人丁强自公司成立以来一直担任董事会主席兼首席执行官，拥有超过16年集成电路设计行业经验，早年曾任职于飞思卡尔半导体、盈方微等企业，历任研发总监、总裁助理等职务，在区块链、人工智能等技术的应用落地方面积累了深厚经验，2017年从盈方微离职后，毅然投身区块链产业，创立聪链集团。
另一位创始人盛超华则担任公司首席技术官兼董事，同样拥有超过16年集成电路设计经验，全面负责公司研发管理工作，其毕业于复旦大学，此前曾历任研发经理、首席技术官等职务，凭借扎实的技术功底为公司芯片研发提供核心支撑。
依托两位创始人的技术积淀，聪链全球总部及核心研发中心位于上海临港科技城，核心运营与技术团队均扎根中国；管理团队以丁强、盛超华等资深技术专家为核心，成员多来自顶尖高校，拥有丰富集成电路经验。
它的商业模式也很讨巧，绝不碰竞争惨烈的比特币，而是专门给狗狗币等“小众数字货币”制造专属的挖矿设备。
凭借过硬的自研芯片，它在这个缝隙市场拿下了近七成的份额，也确实在早年的牛市里赚得盆满钵满。
但成也细分，败也细分。
聪链如今的巨亏，正是因为业务过于单一，一脚踩进了看天吃饭的“周期陷阱”。
矿机生意塌了：Aleo热潮退去，仓库里全是”废铁”
聪链2025年最大的痛，直接写在了财报的“营业成本”里。
全年成本飙升57%，高达2.05亿。
这钱不是花在扩大生产上，而是因为“库存砸手里了”。
简单来说，营收在狂跌，但仓库里积压的矿机卖不出去，只能按废铁价认亏，账面成本自然就暴增了。
突然卖不动是因为他们的爆款保质期太短。
聪链的主打产品Aleo矿机，在一季度还是供不应求的印钞机，到了第三季度就迅速崩盘。
单季营收同比暴跌84.8%，从将近6000万断崖式跌到910万。
这就是非主流币矿机的一个致命商业缺陷，没有后路。
主流加密货币算力需求稳定，矿机淘汰了还能在二手市场回点血。
但那些小众币种，热度通常只能维持6到12个月。
热度一退，专门为它定制的矿机瞬间变废铜烂铁，毫无残值。
更何况，如今资金都在向头部资产集中，排名前十的币种占了82%的市场，聪链赖以生存的客户群，那些专门靠挖小众币碰运气的中小矿工，正在快速退场。
为了活下去，聪链只能挥刀向内。
第四季度，他们把研发费用砍掉了71.6%，只留了1310万。
裁员、重组、卖资产，相关人士透露：“现在的核心就两个字，保命。2026年必须用最精简的模式熬过去。”
接下来，公司把翻盘的希望押在了2026年下半年量产的“狗狗币”矿机上。
但问题还是那个问题，狗狗币的热度能撑多久？
9070个以太坊：从”卖铲子”到”囤币生息”
主业的矿机卖不动，聪链寻思出了一条新出路，直接下场囤以太坊（ETH）。
截至2026年2月，他们手里已经死死攥着9070个ETH，平均成本在2611美元。
短短一年半，囤币量翻了将近五倍，砸进去了两千多万美元。
而且，光囤着还觉得亏，他们还想钱生钱。
聪链干脆花130万美元收购了一个数字资产收益平台，做起了类似“存币吃利息”的质押生意。
目前，他们已经把2600个ETH分散存在了自家和第三方平台上，就为了那10%的目标年化收益。
但这种靠天吃饭的打法，极其考验心脏。
二季度以太坊大涨，公司跟着大赚一笔；结果四季度价格掉头砸盘，账面利润瞬间暴跌。
折腾了一整年，这项数字资产投资的账面收益，比前一年大幅缩水了77%。
面对这种剧烈波动，华尔街的分析师在财报会上坐不住了。
有人追问资金安全，高管严超伟只能保证“会分散投资”；
还有人试探性地问，既然矿机难卖，有没有考虑转型去做现在最火的AI芯片？
聪链的回答倒是非常决绝，没有任何进军AI的计划。
死磕加密市场，坚决不沾AI。
这种战略，直接把机构投资者也搞分裂了。
2025年第四季度，老牌投行高盛增持了5倍多，而量化巨头文艺复兴却选择了一股不留、清仓跑路。
传统投行在赌它的触底反弹，量化基金则彻底失去了耐心。
中国禁令与退市风险：两头承压
就在这个节骨眼上，外部环境又给聪链浇了一盆冷水。
先是国内市场遭遇断粮。
2026年2月6日，中国人民银行等八部门联合发布通告，明确矿机生产企业不得在中国大陆境内提供矿机销售等服务。
聪链只能立刻停止国内接单。
虽然高管在财报里安抚市场，说要靠加速出海来补救，但要知道，他们有一半以上的收入（54.5%）都仰仗国内，这波短期的阵痛根本躲不掉。
然后是资本市场的红灯也亮了。
聪链的股价从上市时的8美元一路跌到1.28美元，市值蒸发了84%。
虽然目前5000万美元的盘子，还没跌破纳斯达克“500万美元强制退市”的红线，但已经如履薄冰。
更要命的是内部正在持续失血。
表面上看，聪链账上还躺着4.7亿现金，负债仅4000多万，家底还在，但尴尬的是，主营业务根本不赚钱，现金储备一年内就缩水了28%。
进账的门被堵了，账上的钱还在哗哗往外流，处境艰难。
聪链眼下的处境，可以总结为：
主业苦等风口，资产重仓押注，成本死命压缩。
由于重仓持有9070个以太坊，它本质上已经和以太坊深度绑定，价格涨，账面翻身，价格跌，亏损加深。
而在老本行矿机端，新产品能否再造爆款仍是未知数。
如今资金正加速向头部资产集中，聪链赖以生存的小众“缝隙市场”，正肉眼可见地收窄。
面对困局，其高管在财报会上依然表示：“对公司持有的数字资产升值潜力保持乐观。”
只是，对一家年亏5200万美元、股价跌去84%的公司而言，这份“乐观”的代价，实在太过沉重。